駱駝股份:打造鉛酸電池強勢龍頭
維持“增持”評級。公司16年開始占有絕對領先的規模優勢和成本優勢,總體戰略和客戶結構上出現重大變化,前裝市場強勢獲得最大對手的主要客戶上海大眾等,后裝市場從跟隨戰略到引領行業漲價,預計凈利率水平會持續提升,超出市場預期。維持2016/17年EPS分別為0.72/1.02元的預測,維持目標價30.6元。
公司管理層16年進行了部分調整,銷售總經理、董秘等位置均有變動,同時公司已經開展實施新的虛擬股權激勵政策(參照華為模式)和正在實施發行可轉債項目。公司做為民營企業,主要對手分別為外企和央企,在管理制度上的務實一直是公司最大競爭優勢。
鉛回收業務和對經銷商進行股權激勵并行,預計成本優勢有望隨著鉛回收推廣從6-8%(16年相比同行的成本優勢)上升到10%。
公司控股的融資租賃公司在16年開始正式運營,17年的業務規劃是10000-15000臺,凈利率達到35%。融資租賃公司的商業模式是通過融資租賃帶動公司的三電(電池+電機+電控)業務發展,16年已經有1億元以上的融出資金,只融資不做運營,預計利潤接近1000萬。
風險提示:新產品銷量不及預期。
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